La valutazione delle acquisizioni. Sinergie, rischio e prezzi

La decisioni relative alle acquisizioni di imprese sono dominate dai temi della creazione di nuovo valore tra venditore e potenziali interessati all'acquisto. La creazione di valore dipende dai benefici che possono derivare dallo sfruttamento di sinergie, dal miglioramento complessivo del livello di rischio, dallo sfruttamento comuni di risorse e competenze o dalla razionalizzazione organizzativa. La loro corretta quantificazione richiede di coniugare logiche di analisi industriale e strategica con capacità di analisi finanziaria. La ripartizione del valore creato dipende da determinanti di ambiente, settoriali e di mercato, e da deteminanti specifiche di impresa. La loro conoscenza permette di prevedere a quale punto dell'intervallo compreso tra il valore 'stand alone' dell'impresa 'target' e il valore di acquisizione si colloca il prezzo a cui l'operazione si può perfezionare.
Nell'approfondire tali problematiche, lo scritto sviluppa un modello integrato di valutazione, coerente sia con i principali filoni di studio sviluppati dalla dottrina, sia con la prassi operativa più avanzata.
Una verifica empirca relativa al caso italiano fornisce infine evidenza delle relazioni esistenti nel nostro Paese tra prezzi nogoziati, determinanti di settore e determinanti specifiche aziendali: le caratteristiche strutturali dei settori industriali sembrano condizionare in misura rilevante i fenomeni di concentrazione, ma i caratteri specifici delle singole transazioni risultato decisivi. Da qui l'importanza della corretta valutazione delle sinergie e delle opportunità derivanti dalle singole operazioni.

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